华泰证券：5月“小步慢跑”向顺周期做切换 建议关注白电、A股及港股医药、港股电商等|全球即时看

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智通财经获悉，华泰证券发布研报表示，回顾4月，A股继续存量博弈，热点快速轮动，“中特估”整体占优，TMT内部分化，传媒一枝独秀，背后是内外较大的不确定性下，投资者风险偏好摇摆不定。展望5月，1.政治局会议化解两个疑虑，明确三条主线；2.一季报指引年内利润增速底出现，单季度营收增速拐点已现；3.联储FOMC行将落地，相较5月加息幅度，市场更关注下半年的政策路径指引，整体赚钱效应或优于4月下旬。结构上，向顺周期切换仍是大势所趋，精选筹码结构较优，且财报或高频景气指引业绩拐点明确甚至有弹性的品种，建议关注白电、A股及港股医药、港股电商、传媒及景气或有明显催化的建筑与电子。

华泰证券的主要观点如下：

四月快速轮动中“中特估”占优，TMT内部分化，传媒一枝独秀

2023.4，A股存量博弈，整体走弱，热点快速轮动，“中特估”占优，TMT内部分化，传媒一枝独秀，分阶段看：①4.3-4.7：科创领衔，指数普涨，驱动力为新应用催化不断的AIGC→景气反转预期+产业链国产化加速的半导体；②4.7-4.20：指数震荡，“中特估”+顺周期价值（家电）与AIGC分化，催化剂或为4.13公布的3月出口数据超预期，“一带一路”亮眼，此前金融数据亦超预期，市场回归基本面，资金高切低；③4.20-4.25：风险偏好回落，指数普跌，催化剂为地缘政治风险与疫情再起担忧；④4.25-4.28：估值低位且业绩超预期的保险、光伏等权重板块拉动指数反弹。

行业指数单日暴涨并非见顶信号，此后胜率仍然可观，交易活跃度亦提升

4.28传媒指数暴涨8.3%，为2010年来单日最大涨幅，是否意味着短期回调压力加剧？复盘来看：①指数单日暴涨并不十分罕见，2010年来申万一级行业指数单日涨幅超过7%（且为当日唯一符合条件行业）的情形共有43次，其中出现频率较高的行业为国防军工（11/43）、煤炭（9/43）、非银（8/43）；②单日暴涨过后行业指数未来胜率仍可观，波动或加大，T+1、T+5、T+20内的胜率分别为71.4%、76.2%、66.7%；③单日暴涨过后，行业交易活跃度往往提升。对比T-5→T-1与T+1→T+5的日均成交额，暴涨后放量的概率高达79.1%，对比T-20→T-1与T+1→T+20的日均成交额，放量概率为81.4%。

估值合理的公募低仓位行业单日暴涨后行情或持续，港股传媒或承接A股

以指数单日暴涨后，T+1→T+60及T+1→T+120内仍取得正收益作为行情持续依据，持续性行情发生时有三点共性：①剔除2014.6-2015.7“杠杆牛”时的单日暴涨情形，持续性行情更可能发生在市场情绪偏低时（发生时，全A ERP近 5年分位数在75%以上的概率为71.4%）；②剔除“杠杆牛”情形，单日暴涨并持续的行业估值在暴涨当日估值往往合理偏低（近5年估值分位数均值48.9%）；③公募仓位偏低（近5年分位数<20%）的行业，单日暴涨后，未来3个月乃至6个月仍能取得正收益的概率明显更高。当前A股传媒行情持续的阻力为估值偏贵，同时满足上述3点的港股传媒或承接。

配置建议：“小步慢跑”向顺周期做切换

大势上，随4月政治局会议、1季报业绩、5月FOMC等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但临近年中资金面环境或一般，指数级别行情更可能出现在6-7月。结构上，从主题股向顺周期的切换，是一个相对确定的大趋势，但顺周期资产中需提升筹码结构及明确业绩拐点甚至有弹性的考量权重。结合1Q23财报、1Q23公募持仓、4月中观景气指数边际变化以及性价比（超额分位数vs景气度、涨跌幅vs景气度变化），关注白电、A股及港股医药、港股电商、传媒以及“一带一路”催化，景气处上升通道的建筑。此外，可左侧埋伏景气已在改善，或有MR产品催化，股价低位的电子。