多机构展望四季度:消费基本面复苏向好

券商、基金等机构密集发布的四季度市场展望普遍认为，今年三季度已陆续确定了政策、经济和市场等多个底部，基本面长期向好的趋势不改，市场环境正在发生积极变化，市场表现有望出现回升。而从行业来看，“超级黄金周”多项数据折射出“消费复苏”态势，“消费复苏”也成为多家机构四季度关注的重点领域。

宏观环境持续修复

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就宏观环境而言，机构普遍认为，自7月底以来，宏观政策持续发力，政策信号强烈，预计四季度经济与投资者信心均会稳步回升。

“历次周期的上升都会进一步分解成几个阶段，而不是线性地复苏到周期顶部，下降也是一样。就本次经济周期上升而言，第一阶段在2023年7月完成。其特征与以往不同，是先经历一个快速的反弹，然后逐月向下回归正常的增长节奏，这个正常化的过程在7月见到了底部。随着新一轮相关措施在这个阶段的推出，7月以来经济数据的改善比较显著，仅仅看PMI的话已经突破了51，进入明确的扩张区间。消费、地产、制造等领域都看到了需求的改善。”诺德基金经理谢屹对《经济参考报》记者表示。

广发基金资产配置部、FOF投资部基金经理曹建文表示，近期市场环境发生了一些积极变化。基本面方面，随着一系列政策的密集出台和落实，国内经济修复的拐点不断得到数据验证;政策方面，后续政策仍有发力空间，在经济回升初期货币政策大概率维持稳健状态，流动性逐步宽松。因此预计未来企业盈利有望见底回升，对A股形成一定的支撑。但同时当前风险偏好仍处于相对低位，长期资金入市还有一个过程，且海外货币政策或对A股市场造成一定影响，预计短期仍会有所震荡。

“近期宏观政策持续发力，8月经济数据得到改善，国民经济明显回暖，基本面长期向好的趋势没有改变。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳同样表示。

中信证券表示，从前三季度的市场表现来看，过往市场的运行逻辑在今年不断被打破，导致行情节奏不及预期，但当下政策、经济、市场三重底已经确立，并且市场底在9月外资流出压力下进一步夯实。从当下的政策模式来看，政策力度很大，尽管短期信号效应偏弱，但积极的变化会逐渐被市场感知。从四季度的形势来看，预计经济将稳步回升，投资者信心会逐渐恢复，市场增量资金将来自场内观望投资者重新加仓，而外资流出的边际影响正在减弱。

市场表现或有滞后

进入10月的首个交易日，三大指数均收跌。截至9日收盘，上证指数下跌0.44%，深证成指收跌0.03%，创业板指收跌0.26%。实际上，自7月以来，A股市场持续震荡，整体表现较为低迷，深证成指、创业板指均出现了8%以上的回撤。与此同时，板块轮动同样较快，煤炭、非银金融、石油石化等板块整体较为突出。

为此，多家机构在四季度策略中表示，当前市场表现与经济基本面存在滞后效应，伴随着经济数据的持续改善，业绩具备潜力的板块有望出现估值修复。

“股市虽然是经济的晴雨表，但其反应的节奏不总是同步的，有时领先基本面，有时则滞后基本面。目前滞后的原因，与海外资金环境依然紧缩有关，这是外部因素。内部因素则来自资金面。目前整个市场仍处于逐步回暖的状态，此时资金往往可能选择忽视基本面的复苏。”谢屹告诉记者，“但长期主导股票最重要的基本面已在复苏中，海外利率大概率不会成为主导因素。所以资金是否愿意参与A股市场，实际更多只是时间问题。预计在今年第四季度随着经济数据的持续改善，有望出现较为显著的回升。”

“A股所面临的整体环境较9月有所改善，同时考虑到年末年初的交易性行情和春季躁动季节性行情，当前时点已无需惯性悲观，可以逐渐乐观起来。”华安证券研报显示。

建信基金权益投资部总经理陶灿认为，部分绩优股盈利增速保持在相对高位，但估值已调整至相对低位。当估值压缩到极致，等待经济企稳后，景气投资将重新有效，未来业绩具备高增长潜力的板块往往更容易获得估值修复弹性。

消费基本面复苏良好

值得注意的是，刚刚过去的“超级黄金周”多项数据折射出经济持续恢复向好的良好态势。在此背景下，“消费复苏”概念也成为机构四季度关注的重点领域。

交通运输部数据显示，假期营业性旅客运输人数累计4.58亿人次，日均5727.7万人次，比2022年同期(国庆7天假期)日均增长57.1%。铁路、公路发送旅客累计人次过亿，铁路、水路、民航日均发送旅客人次较2022年同期日均增长均超过100%。

而据商务部商务大数据监测，假期前7天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%;全国示范步行街客流量同比增长94.7%，36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。

此外，交银国际日前发布的消费行业报告显示，我国整体出境游交易人数已恢复至2019年同期的八成，人均消费金额微涨至2019年的105%。

“在宏观经济数据全面回暖后，假期消费旺季数据再次印证消费正在复苏，我们预计在顺周期的投资逻辑下，节后消费板块的仓位有望回升，尤其重点推荐中报以及本月三季报超预期、明年增长确定性更强的细分赛道龙头标的。”信达证券商贸零售分析师刘嘉仁表示。

方正证券也在研报中指出，从近期高频数据来看，餐饮消费持续火热，社零消费回暖，7月、8月餐饮均实现同比增长。据其预计，下半年大众品板块动销有望小幅回暖，行业复苏弹性加大，软饮、休闲零食板块企业积极推新、拓展渠道，行业高景气度有望延续;利润端，成本红利有望继续释放。

银华基金经理李晓星也认为，当前市场对于顺周期的信心在积累中，其中比较重要的还是消费股。未来出现超预期的概率或许更大，大部分板块景气度有望开始上行。